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1.资料名称:2022-2000年上市公司机构投资者羊群行为LSV模型数据
( n3 g: t+ W' D6 g( R* f2.数据范围:包括原始数据+计算代码+计算结果,大家可以验证一下! I/ Z4 a! i5 f# y% \$ y
3.参考文献:许年行, 于上尧, 伊志宏. 机构投资者羊群行为与股价崩盘风险[J]. 管理世界, 2013, 000(007):31-43.-: u$ z9 ~6 U0 r+ Y3 N: a
0 t- R8 r8 q5 y! N4 i8 p4.计算方式:参考《管理世界》期刊许年行(2013)老师的做法,构建模型,具体的可以看一下文献:
% a! T [) S$ X' @' V; ?: A% y" U
2 G, M, D0 J. L* \3 M" |$ o* \8 {) y# A$ n5 c: H2 l8 ~7 h) W" Y
计算公式& c7 l2 Q+ H1 \$ f
( L+ a h9 ?6 T9 @- a
5 ]; p% K, B2 c6 ]0 W
' J; g: t2 I6 s( m, ?6 O
$ K+ j2 E/ g* O
$ D5 v& ^7 e1 }* |2 d
% W) c8 E9 s% Z; k! d其中
, R. V7 c$ v+ H9 A 表示在 t 季度增持 i 公司股票的机构投资者占持有 i 公司股票的机构投资者的比例 ; 表示在 t 季度增持 i 公司股票的机构投资者占持有 i 公司股票的机构投资者比例的期望值,用 t 季度中增持 i! T( H# u* q% p8 T
公司所在行业的全部上市公司股票的机构投资者比例的均值表示; 表示机构投资者在 t 季度内对 i 公司股票买卖的不平衡性; 为调整项,只有在机构投资者对 i 公司股票买卖的不平衡达到一定程度时,才认为存在羊群行为。
( L6 k3 u) ]6 O" t; B+ F# i/ J+ K7 o$ z$ D3 \* b
; M, R1 U1 |& D8 o4 K2 j6 O E
基于中国资本市场的特殊环境和数据的可获得性,我们对已有研究衡量机构投资者羊群行为的方法进行了适当的调整,具体计算过程如下: - B H. n: V, w1 H. Q5 @( O
4 x# {- h9 T# Z
- 根据机构投资者持股的季度数据,计算样本中每一季度各机构对上市公司持股数量的变化值 trade,如果 trade 大于 0,则 BUY 哑变量取值为1,反之取值为0,并剔除trade 为0的样本;
- 按季度和公司分组计算 BUY 的平均值,即得到模型中的
; - 按季度和行业分组计算 的平均值,即得到模型的
; - 计算
,并取绝对值,即模型中的 ; - 由于样本中用到的机构投资者持股数据是季度数据,而其他数据则是年度数据,因此我们将羊群行为的季度数据整合成年度数据,方法是每家上市公司一年内按季度计算的4个
值进行平均,得到变量HERD - 计算 HERD 的均值 m 和标准差 t,并用(m-1.96t)做为调 整项 ,剔 除 HERD 变 量 中 小 于(m-1.96t)的数据,得到变量 Herding 即为机构投资者羊群行为指标。* b- E, [4 E; a% x& ~* K6 Y+ }
% Y# o( ]) o- }! q0 F1 c
4 \: m1 \) y! _( \) E/ Z0 k- _$ { L1 G% r
进一步计算买方羊群行为(Herd_Buy)和卖方羊群行为(Herd_Sell)。从“买进”和“卖出”两种行为区分机构投资者羊群行为的方向,具体模型如下:6 ~2 q% l4 H1 i" I1 T# G" b% U
" r+ l, J/ |2 S( D8 _ ~% |4 { 3 k! t( m- d9 B
1 U8 l# v" t, q7 w- G! O1 a, b
% V9 d' N( I" y: W3 M首先,步骤1、2、3的计算过程与上述不区分羊群行为方向的步骤相同。
2 k9 R/ F7 e9 J' Y2 h其次,在第4步计算 的基础上,根据 的正负将全部数据分成两个子样本:如果 >0,表明在 t 季度增持 i 公司股票的机构投资者占持有 i 公司股票的机构投资者的比例高于平均水平,存在买方羊群行为,因此归入“买方羊群”子样本;如果 <0,表明在 t 季度增持 i公司股票的机构投资者占持有 i 公司股票的机构投/ F9 Y0 M* E' ?
资者的比例低于平均水平,存在卖方羊群行为,因此在将数据取绝对值后,归入“卖方羊群”子样本;如果 =0则剔除该数据。5 r8 h. b5 z! z4 |2 k7 z
第三,对两个子样本分别运行步骤5、6,最终得到买方羊群行为 Herd_Buy 和卖方羊群行为Herd_Sell 两个变量。$ e& u/ r( x, K, p+ H* w
9 o6 B' [( I- G: r
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